长江纺服周专题26W21：4月运动制造跟踪：地缘冲突影响淡化 订单环比显著改善

2026-06-03 · 蚂蚁配资

4运动制造跟踪：地缘冲突影响淡化，订单环比显著改善地缘冲突及海外假期错位影响淡化，拉动4 月鞋服订单增速环比明显改善。具体来看： 制鞋企业：裕元集团制造业务收入4 月同比+6.9%，环比+18pct；丰泰企业收入4 月同比-6.2%，环比+1.5pct；志强国际收入4 月同比+9.3%，环比+8.8pct；钰齐-KY 收入4 月同比+9.7%，环比+9.1p

4运动制造跟踪：地缘冲突影响淡化，订单环比显著改善地缘冲突及海外假期错位影响淡化，拉动4 月鞋服订单增速环比明显改善。具体来看： 制鞋企业：裕元集团制造业务收入4 月同比+6.9%，环比+18pct；丰泰企业收入4 月同比-6.2%，环比+1.5pct；志强国际收入4 月同比+9.3%，环比+8.8pct；钰齐-KY 收入4 月同比+9.7%，环比+9.1pct。 制衣企业：儒鸿收入收入4 月同比-3.7%，环比-9.3pct；聚阳实业收入4 月同比+10.2%，环比+19.6pct；广越收入4 月同比+38.3%，环比+33.3pct。 从4 月港台企业鞋服订单增速来看，鞋服订单增速呈现一致性环比改善，预计主因东南亚假期错位以及地缘冲突导致出货节奏延后，至于景气度是否出现拐点仍待观察。 需求：零售端，3 月美、英服装消费维持韧性，德国零售环比改善，法、日仍承压。美国服装零售同比增速较2 月环比有所降速，但仍维持一定韧性；英、德、法服装零售同比边际回升，呈现一定改善迹象；日本在通胀压力及居民实际购买力偏弱影响下，服装零售仍持续承压。整体而言，欧美主要消费国服装零售表现仍然分化，其中美国韧性相对较强，而欧洲消费整体偏弱，全球服装消费尚未出现明确拐点。出口端，4 月中国鞋服出口增速在春节日历效应影响消除后环比修复，越南鞋服出口增速则环比回落。 观点：逐渐聚焦内需 ①服装零售Q1 显著修复，且2026Q2 业绩低基数，板块情绪有望升温。②制造上游2026H1业绩确定性更强，下游运动链持续修复方向确定。③运动大年，利好相应品牌及制造商。④红利标的仍有望受价值型投资青睐。 制造：上游材料涨价预期下，推荐量价齐升驱动2026H1 业绩强确定性强：百隆东方、富春染指、新澳股份。中长期运动产业链修复方向确定：晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团，关注低估值安全边际强的台华新材、鲁泰A 等。 A 股品牌：Q1 品牌服饰零售显著修复。重点推荐α 标的：重启成长的比音勒芬，爆品驱动线上高增的水星家纺，业绩迎拐点修复&开启大单品策略的富安娜，基本面趋势向好且京东奥莱第二增长曲线的海澜之家，以及精细化运营有望迎补库的罗莱生活。此外关注细分行业标的： 优质赛道顺势高弹的中高端服装如报喜鸟、歌力思、锦泓集团等。 港股品牌：优选强确定&弹性标的：业绩超预期指引强劲的李宁，低估值的安踏体育/特步国际，零售表现持续领先的江南布衣，强运营能力&高股息的波司登。 红利：市场风格有望偏好避险资产，关注富安娜、波司登、罗莱生活、水星家纺、滔搏、雅戈尔、海澜之家、百隆东方、江南布衣、申洲国际等红利标的。 风险提示 1、消费持续低迷； 2、原材料及汇率大幅波动； 3、海外品牌去库不及预期。