望远镜系列45之PUMA FY2026Q1经营跟踪：去库支撑基本面改善 FY2027有望重启增长

2026-06-03 · 蚂蚁配资

事件描述 FY2026Q1（2026/1/1-2026/3/31）Puma 实现营收18.6 亿欧元，收入表现符合预期（彭博一致预期18.3 亿欧元），固定汇率下同比-1%。毛利率同比+0.6pct 至47.7%，预计主要受益于库存成本降低及渠道结构调整。净利润环比转正至0.3 亿欧元，净利率为1.4%。 事件评论 收入拆分：去库支撑收入改善，美洲和亚太重拾

事件描述 FY2026Q1（2026/1/1-2026/3/31）Puma 实现营收18.6 亿欧元，收入表现符合预期（彭博一致预期18.3 亿欧元），固定汇率下同比-1%。毛利率同比+0.6pct 至47.7%，预计主要受益于库存成本降低及渠道结构调整。净利润环比转正至0.3 亿欧元，净利率为1.4%。 事件评论 收入拆分：去库支撑收入改善，美洲和亚太重拾增长。 1）分地区：EMEA/美洲/亚太地区FY2026Q1 营收分别同比-10.4%/+6.1%/+7.9%至7.7/6.6/4.3 亿欧元。EMEA 地区下滑主因批发业务拖累及中东地区冲突影响，美洲和亚太地区灰度增长，去库对于两个地区产生积极影响，其中大中华区收入同比+9%得益于DTC 增长和春节需求强劲。 2）分渠道：批发/DTC 渠道FY2026Q1 营收分别同比-2.8%/+3.8%至13.4/5.3 亿欧元。 批发下滑主因EMEA 地区合作伙伴需求下降。DTC 增长主要为自营店收入同比+5.7%带动，电商渠道促销减少但销售额仍同比略增0.6%。 3）分产品：鞋类/服装/装备FY2026Q1 营收分别-2.3%/+0.9%/+0.3%至10.9/5.5/2.3 亿欧元。鞋类略有下滑，但跑步和训练表情强劲。服装销售略增得益于高尔夫、训练和足球品类带动。配件表现相对稳定，其中高尔夫类别表现积极。 库存情况：FY2026Q1 末公司库存同比-8.6%至19.0 亿欧元，库存水平降低主因采购缩减。去库进展略快于预期，预计库存于FY2026 年底恢复至正常水平。 业绩指引：公司维持全年指引。固定汇率下，公司预计FY2026 全年营收同比下滑低-中双位数，EBIT 亏损0.5~1.5 亿欧元，资本开支约为2 亿欧元。FY2026 公司处于过渡期，FY2027 或将重新恢复增长。 风险提示 1、海外通胀影响需求风险； 2、供应链成本提升风险； 3、鞋类销售增速不及预期风险。